البنوك الاستثمارية تفعل ذلك. النشاط الاستثماري والأنشطة المصرفية

وتقوم الحكومات بجمع رؤوس الأموال في الأسواق المالية العالمية، كما تقدم خدمات استشارية لشراء وبيع الأعمال، وخدمات الوساطة المالية، كونها وسيطًا رائدًا في تداول الأسهم والسندات والمشتقات والعملات والسلع، كما تصدر تقارير تحليلية عن كافة الأسواق التي يعمل بها.

أنشطة

يقوم البنك الاستثماري النموذجي بالوظائف التالية:

• الاكتتاب وتداول الأوراق المالية.
• تقديم خدمات الوساطة المالية للمستثمرين من القطاع الخاص والمؤسساتي؛
• خدمات الاندماج والاستحواذ؛
• التحليلات والبحوث المالية؛
• صناع السوق ل الأنواع الفرديةاوراق قيمة .

عمليات الدمج والاستحواذ

غالبًا ما تصبح عمليات الاندماج والاستحواذ لبنك استثماري يعمل في دولة ذات سوق مالي متطور هي المجال الرئيسي لتوليد الدخل. لم تصل العديد من الشركات والمجموعات المالية الروسية بعد إلى مستوى التطوير عندما تكون هناك حاجة لخدمات بنك استثماري لإجراء عمليات الاندماج والاستحواذ. في الظروف الروسية، غالبا ما تعني عمليات الاندماج والاستحواذ المعاملات مع كتل كبيرة من الأسهم. ومع ذلك، فإن نشاط شراء وبيع الشركات الفردية ليس مثل عمليات الاندماج والاستحواذ. يمكن تقسيم أنشطة البنك الاستثماري أثناء عمليات الاندماج والاستحواذ إلى المكونات التالية:

• الأنشطة الاستشارية لتحديد الخيار الأمثل لإعادة هيكلة الأعمال؛
• جاذبية الموارد الماليةلتنفيذ عمليات الاندماج والاستحواذ؛
• تراكم كتل كبيرة من الأسهم في السوق بناءً على طلب العميل (شراء كتل كبيرة)، وبيع كتل كبيرة من الأسهم؛
• إعادة هيكلة شركة منفصلة وبيع أجزائها؛
• التطوير والتنفيذ حماية فعالةالعميل من الاستحواذ.

تداول الأوراق المالية

يتم تعريف هذا النوع من النشاط على أنه خارجي بسبب القدرة على بيع خدمات الوساطة مباشرة، أي خدمات شراء وبيع الأوراق المالية.

وفي الوقت نفسه، يتم تنفيذ أنشطة تداول الأوراق المالية أيضًا كأداة لدعم الأنشطة المصرفية الاستثمارية (مبيعات الأوراق المالية الموضوعة) وأنشطة إدارة الأصول (شراء وبيع الأوراق المالية في عملية إعادة هيكلة محفظة الأوراق المالية). علاوة على ذلك، في الأسواق المالية المتقدمة، لا يُفهم تداول الأوراق المالية على أنه مجرد عملية إبرام معاملات لشراء/بيع الأوراق المالية، بل على أنه تنفيذ لاستراتيجيات تداول ومراجحة معقدة، تتكون من العديد من معاملات الشراء/البيع البسيطة ومعاملات أكثر تعقيدًا. المعاملات.

وفي روسيا اليوم فإن تداول الأوراق المالية يعني في أغلب الأحيان تقريباً معاملات شراء/بيع غير مترابطة، وفي بعض الأحيان فقط تستخدم المؤسسات الضخمة معاملات أكثر تعقيداً.

يعد تنظيم تداول الأوراق المالية داخل بنك استثماري أو شركة استثمارية كبيرة مجالًا منفصلاً للأعمال والعلوم، وله قوانينه وتقنياته المعقدة. هذا هو نوع النشاط الذي يتقنه المشاركون في السوق أولاً وقبل كل شيء. في معظم الحالات، يكون لدى المشاركين الكبار في السوق الروسية أقسام عالية التقنية إلى حد ما تعمل في عمليات التداول بالأوراق المالية.

التحليلات والبحوث المالية

من أنشطة البنوك الاستثمارية تقديم التحليلات المالية عن الأوراق المالية التي يتداولها البنك. هذا النشاط في حد ذاته، كقاعدة عامة، لا يجلب الربح. بل على العكس من ذلك، فقد أصبح من أغلى البنوك الاستثمارية. لهذا هذا النوعيمكن تصنيف الأنشطة على أنها وسيطة بين الأنشطة الخارجية والداخلية للبنك الاستثماري. للتنفيذ وجهات النظر الخارجيةكما يقوم البنك الاستثماري بتطوير أنشطته وجهات النظر الداخليةالأنشطة التي تضمن ظروف التشغيل العادية لتلك الأقسام التي تنفذ أنشطة خارجية وتحقق الربح. أكبر عناصر الدخل لبنك الاستثمار تشمل الدخل من تقديم الخدمات لجذب التمويل. وهذا يخلق تضاربًا في المصالح بين الأقسام المصرفية التحليلية والخارجية. وفي الولايات المتحدة، تلقت الوكالات التحليلية المستقلة دعماً كبيراً. بفضل المتطلبات الجديدة، التي بموجبها يجب على البنوك الاستثمارية، بالإضافة إلى تقاريرها التحليلية الخاصة، أن تزود عملائها بتحليلات مستقلة.

ملحوظات

روابط

• الوصف الوظيفي لمصرفي الاستثمار

اليوم سنتحدث عن ماهية البنك الاستثماري. ويعني هذا المصطلح عادةً هيكلًا ماليًا متخصصًا متخصصًا في جمع رأس المال للشركات الدولية، فضلاً عن حكومات الدول المختلفة.

بجانب، منظمات مماثلةتوفر لعملائها أنواع مختلفةالخدمات، بما في ذلك الوساطة والاستشارات، وكذلك إنشاء التقارير التحليلية.

في الأدبيات الاقتصادية الحديثة، يشير مصطلح "بنك الاستثمار" إلى هيكل متخصص ينظم إصدار وطرح الأسهم/السندات. بالإضافة إلى ذلك، تقدم هذه المنظمة المشورة للعملاء بشأن مختلف القضايا المتعلقة بالأسواق المالية.

البنك الاستثماري، في جوهره، هو وسيط مالي يوفر لعملائه مجموعة كبيرة ومتنوعة من الخدمات. يمكن للمنظمات من هذا النوع أن تعمل كضامن عند طرح أسهم/سندات الشركة في البورصة.

من المهم ملاحظة حقيقة أن البنك الاستثماري ليس مؤسسة إقراض تقليدية. ويرجع ذلك إلى حقيقة أنها لا تقدم الخدمات النموذجية لمعظم مؤسسات الإقراض التقليدية، والتي تشمل عمليات الإيداع والإقراض.

في التشريعات المحلية الحديثة لا توجد قواعد تتعلق بأنشطة البنوك الاستثمارية. بفضل هذه الميزة، يمكن لأي مؤسسة ائتمانية محلية تقريبا، إذا لزم الأمر، أن تلعب دور بنك الاستثمار.

بنك الاستثمار. الخصائص

الفرق الرئيسي بين البنك الاستثماري ومؤسسة الإقراض التقليدية هو أنه يستخدم أدوات مالية مختلفة لإعادة توزيع المعروض النقدي. يحقق البنك التقليدي إيرادات من الإقراض المباشر وكذلك من خدمات النقد والتسوية للعملاء. تستمد البنوك الاستثمارية دخلها الأساسي من معاملات السندات/السندات وعمليات الوساطة/التاجر. يمكن أن تكون الخدمات الاستشارية بمثابة مصدر دخل إضافي للبنوك الاستثمارية.

يتمتع البنك الاستثماري بالميزات المميزة التالية:

1. إنه هيكل تجاري عالمي كبير يتعامل مع مجموعة كاملة من المعاملات المتعلقة بالأسهم/السندات في السوق.
2. النشاط الرئيسي لهذه الهياكل هو زيادة رأس المال للعملاء باستخدام الأسهم/السندات.
3. وتعمل هياكل مماثلة في أسواق الجملة المالية.
4. أساس محفظة هذه الهياكل هو الأسهم / السندات غير الحكومية.
5. وتتخصص الهياكل من هذا النوع في الاستثمارات الرأسمالية طويلة الأجل ومتوسطة الأجل.

الأنواع الرئيسية للبنوك الاستثمارية

كل الموجود على السوق الدولييمكن تقسيم البنوك الاستثمارية إلى نوعين رئيسيين:

1. تتخصص هياكل النوع الأول في طرح الأسهم/السندات، وكذلك في تداولها.
2. وتتخصص الهياكل من النوع الثاني في الإقراض طويل الأجل.

النوع الأول من الهياكل الموصوفة عادة ما يلعب دور منظمي إصدار الأسهم/السندات. عند إجراء هذه العمليات، يقومون أيضًا بدور الضامنين الذين، بغض النظر عن نتيجة إيداع السندات/الأسهم، يدفعون مبلغًا متفق عليه مسبقًا لها.

عملاء هذه الهياكل هم حكومات مختلف البلدان، وكذلك الشركات الكبيرة التي تحتاج إلى رأس مال استثماري، وتلجأ إلى إصدار السندات / الأسهم. في هذه الحالة، تحدد البنوك الاستثمارية بشكل مستقل الحجم الأمثل لإصدار الأوراق المالية، وكذلك توقيت إصدارها وشروط الاكتتاب. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم ضمان تداول الأسهم/السندات المصدرة في السوق الثانوية.

كما يمكن للبنوك الاستثمارية من النوع الثاني أن تعمل كوسطاء في طرح أسهم اليورو وسندات اليورو. يمكنهم تقديم المشورة لعملائهم ومساعدتهم في اختيار أفضل استراتيجية استثمارية.

النوع الثاني من المنظمات الموصوفة يختلف عن الأول ليس فقط في الوظائف التي تؤديها، ولكن أيضًا الهيكل التنظيمي. يمكن أن تكون هذه المنظمات عامة أو خاصة، ولها أيضًا هيكل مختلط. المهمة الرئيسية للمنظمات من النوع الثاني هي الإقراض طويل الأجل ومتوسط ​​الأجل في مختلف المجالات اقتصاد وطني. ويمكنهم أيضًا تقديم القروض للمشاريع المستهدفة التي تتضمن إدخال تقنيات مبتكرة.

خدمات

تقدم البنوك الاستثمارية لعملائها مجموعة من الخدمات المتخصصة، بما في ذلك:

1. إجراء دراسة الجدوى المشاريع الاستثمارية. تشمل هذه الخدمة تقييم فعالية المشاريع، وكذلك إنشاء البرامج الاستثمارية وإعداد كافة المستندات اللازمة للمشروع.
2. إنشاء محافظ الانبعاثات. تتضمن هذه الخدمة إنشاء برامج متخصصة تسمح للشركة بجذب المبلغ المطلوب من رأس المال. يقوم موظفو البنك الاستثماري بتقييم وضع السوق من أجل وضع جدول زمني مثالي لإصدار الأسهم/السندات.
3. الاكتتاب. تتضمن هذه الخدمة تنظيم إصدار أسهم/سندات المؤسسة، بالإضافة إلى ضمان إعادة شراء الأوراق المالية المصدرة، بغض النظر عن نتائج الاكتتاب.
4. إنشاء محافظ الأسهم / السندات ل كبار المستثمرين. تتضمن هذه الخدمة تحليل الوضع الحالي للسوق المالية وتشكيل محفظة استثمارية مثالية بناءً على البيانات التي تم الحصول عليها.
5. خدمات الوساطة والوكلاء التي تتضمن إجراء معاملات سوق الأوراق المالية المختلفة نيابة عن العملاء.

هناك العديد من المؤسسات الائتمانية في السوق المحلية التي تؤدي وظائف البنوك الاستثمارية، بما في ذلك انتباه خاصمنظمات مثل Sberbank وAlfa Bank وVTB Group وما إلى ذلك تستحق ذلك.

هناك أماكن قليلة في روسيا حيث يمكن للمتخصص الذي يعمل في السنة الأولى الاعتماد على تعويض يصل إلى 7000-8000 دولار شهريًا. وهذا ممكن في البنوك الاستثمارية.

الغرض الرئيسي من البنوك الاستثمارية هو العمل مع العملاء الذين يرغبون إما في شراء شركة أو بيعها أو إدراج الشركة في البورصة. ويساعدهم البنك على تنفيذ المعاملة في إطار القانون بالطريقة الأكثر ملاءمة. وفي عام 2008، أدت الأزمة المالية إلى تسريح الآلاف من المصرفيين الاستثماريين وكبح شهية أولئك الذين احتفظوا بوظائفهم. يبدو أن الفقاعة المنفجرة لن تنتفخ بعد الآن. ولكن بعد مرور عام ونصف على انهيار ليمان براذرز وأزمة الشركات العملاقة الأخرى، بدأت السوق في التعافي تدريجياً. زاد عدد عمليات الاندماج والاستحواذ، ويستعد المدينون للاكتتاب العام من أجل تغطية القروض بأموال من بيع الأسهم (أحدث مثال هو الاكتتاب العام الأولي لشركة روسال). وفقا لتقرير من مكتب جي بي مورغان الروسي لشهر نوفمبر 2009، بدأ حجم الطلبات في النمو، وكان العمل بالنسبة للمصرفيين يتزايد. تؤكد وكالات البحث عن الكفاءات الرائدة أن الطلب على الممولين قد زاد.

في عام 1989، كتب تاجر السندات السابق مايكل لويس الكتاب الأكثر مبيعًا "Liar's Poker"، وهو تصوير طبيعي لمطبخ الممول. كم تغير نمط حياتهم خلال 20 عامًا؟ قررت فوربس معرفة ذلك وفي نفس الوقت تذكير أولئك الذين يريدون متابعة أبطال لويس بما سيتعين عليهم التضحية به من أجل الحصول على راتب مرتفع. وأخبرنا المصرفيون الاستثماريون أنفسهم، الحاليين والسابقين، بقصصهم.

العمل في الليل، وإظهار التفاني

أولاً، اختبار - هل سيأخذونك إلى بنك استثماري أم لا؟

إذا تخرجت أو كنت على وشك التخرج من جامعة اقتصادية جيدة - الجامعة الحكومية - المدرسة العليا للاقتصاد، سميت REA باسمها. بليخانوف، NES، الأكاديمية المالية، كلية الاقتصاد بجامعة موسكو الحكومية - هناك فرصة للحصول على مقابلة. سوف يحتاجون إلى إجابات لأسئلة حول تمويل الشركات: "ما هو التدفق النقدي الحر وكيف يتم حسابه؟"، "ما هو المتوسط ​​​​المرجح لتكلفة رأس المال؟"، "كيفية بناء نموذج مالي في Excel، خطوة بخطوة؟" "،" ما هي طرق تقييم الشركة التي تعرفها؟ إلخ.

يمكنك معرفة الإجابات من خلال قراءة بعض الكتب المدرسية. ولكن إلى جانب ذلك، تحتاج إلى إظهار الطلاقة اللغة الإنجليزيةوإقناع صاحب العمل بقدرتك على التحمل. والأهم من ذلك، إظهار الرغبة في إكمال عدد كبير من المهام تحت ضغط مستمر، في ظروف ضيق الوقت.

أول شيء يواجهه المبتدئ المؤهل هو العقلية التي يجب على الممولين أن يعملوا بها بجد. يتم تشجيع الوقفات الاحتجاجية الليلية. لن يغادر الموظف أبدًا قبل الساعة التاسعة مساءً - فهذا غير مسموح به. قواعد الأخلاق الحميدة تملي السهر لوقت متأخر: من خلال المغادرة مبكرًا، فإنك تسيء إلى زملاء لديهم "ثلاث عربات محملة بالعمل" والذين قد يقضون اليوم الليل كله في المكتب. في الحالات القصوى، سيتعين عليك وضع وجه ذكي وقراءة الإنترنت حتى الساعة 10-11 مساءً.

ويسمى عدم المقاومة وقبول جميع العادات المتأصلة في الخدمات المصرفية الاستثمارية بالالتزام. إذا لم يُظهر الوافد الجديد التزامًا، فإن المشاركة الإضافية في "لعبة البوكر الكاذب" تكون موضع تساؤل. هنا مثال من الحياة.

دخل المحلل ديمتري إلى رينيسانس كابيتال، وانتظر بخوف أول يوم اثنين وذهب إلى العمل. أكملت واجباتي بحلول الساعة 21.00 وعدت إلى المنزل. الأيام التالية - نفس الجدول الزمني. يوم الجمعة، اقترب أحد المديرين من ديمتري وقال: "أنت لا تقضي وقتًا كافيًا في المكتب!"

"تخيل أنني لم ألوم لأنني لم أقم بواجباتي بشكل جيد بما فيه الكفاية أو لعدم إنهاء عملي والعودة إلى المنزل،" ديمتري غاضب. - قالوا لم يكن هناك ما يكفي من الوقت في المكتب! لا أجرؤ على التعليق على هذا البيان الملحمي المهم والضخم. فقط الصمت والتفكير مناسبان هنا."

ومع ذلك، من بين الوافدين الجدد، هناك أولئك الذين يقبلون بكل إخلاص العمل الليلي ويأتون إلى العمل في الساعة 7 صباحًا - في كلمة واحدة، يظهر "الالتزام". يحب زميل ديمتري، المحلل دينيس، المغادرة متأخرًا عن أي شخص آخر، حوالي الساعة 4-5 صباحًا. ولكي يتمكن الجميع من معرفة الوقت الذي كان فيه في العمل، قبل المغادرة، يرسل بعض النكتة إلى زملائه عبر البريد الإلكتروني. بدا الأمر وكأنه يجعل الناس سعداء، لكنه من ناحية أخرى كان يذكرهم: "انظروا، في الخامسة صباحًا ما زلت في المكتب!"

يقول ديمتري: "يعمل صديقي في لندن، ويقولون: "إنه رجل جيد! لقد رأيته في عطلات نهاية الأسبوع" ("إنه رائع! لقد رأيته في العمل في عطلة نهاية الأسبوع")". "المنطق الغريب لهذا البيان كما يلي: "إذا كان الشخص في المكتب في عطلة نهاية الأسبوع، فهذا يعني أن لديه الكثير من العمل، وليس لديه الوقت للقيام بذلك في أيام الأسبوع. إذا لم تكن في المكتب في عطلة نهاية الأسبوع، فسوف لا تكون قادرًا على إعطاء انطباع بأنه رجل مشغول ورائع."

انسَ أمر العطلات، واستعد للعمل في الإجازة

إن الوافد الجديد إلى أحد البنوك الاستثمارية محكوم عليه بالعمل مثل الجحيم. ولكن في الأشهر الأولى، يكون لدى الكثير من الناس بصيص من الأمل في أنهم سيتمكنون من الاسترخاء خلال العطلات، ورؤية العائلة والأصدقاء، والذهاب في إجازة. لكن هذه الأحلام تختفي بسرعة.

كانت ماريا، محللة مورجان ستانلي، متجهة إلى موطنها كالوغا لقضاء العطلات، بمناسبة عيد ميلاد أختها، التي لم ترها منذ فترة طويلة. أثناء جلوسها في القطار، تلقت ماريا مكالمة من رئيسها - "إلى المكتب بشكل عاجل!" ما يجب القيام به؟ قبلت ماريا أقاربها، وقدمت لهم هدية، وبعد أن جلست هناك لمدة نصف ساعة من أجل الحشمة، ركضت للحاق بقطار العودة.

وهنا قصة أحدث. في عطلة رأس السنةعندما غادر الفريق بأكمله إلى المنتجعات، كان بافيل، موظف شركة Renaissance Capital، يجلس في مكان عمله ويقوم بإعداد المستندات الخاصة بالصفقة. في 3 يناير، كان عليه أن يذهب إلى العمل بحلول الظهر، وغادر المنزل في اليوم التالي في الساعة السابعة صباحًا - مع تعليمات بالتواجد في المكتب خلال أربع ساعات. بطبيعة الحال، لم يكن من الممكن النوم، اقتربت الدولة من ذهول، لكن بولس أدرك أنه بحاجة إلى العمل. وبعد ذلك - يوم عمل آخر والمغادرة في الساعة 4 صباحًا مع تعليمات بالحضور في الساعة 10.00...

فقدان القوة والاكتئاب وقلة النوم الرهيبة - يصف بولس مشاعره. وبجهد لا يصدق من الإرادة، تمكن من التركيز على العمل الذي يتطلب اهتمامًا متزايدًا - حيث قام بتصحيح مذكرة مكونة من 150 صفحة باللغة الإنجليزية. "عندما يستمر هذا الجنون لليوم الثالث، هناك شعور بالهلاك، يبدو أنه لن ينتهي أبدا"، يتنهد بافيل. "ليس لدي القوة اللازمة للخروج من هذا الوضع، الوقت يصبح مطاطا." إنه يشعر بالاشمئزاز مثل ماريا من كالوغا، لكنه يأمل حقًا في الحصول على مكافأة في نهاية العام.

"كل هذا يتوقف على البنك!" - تؤكد لي إيرينا، التي تعمل منذ أكثر من عامين في قسم تمويل الشركات في أحد أكبر البنوك الأوروبية (وقبل ذلك في بنك استثماري أصغر). نحن نجلس في مقهى إيطالي، حيث لا يستطيع المصرفيون الاستثماريون تخصيص وقت للاجتماع إلا أثناء الغداء أو العشاء. تتمتع إيرينا بشعر لامع ومتلألئ تقريبًا ووجه قوي الإرادة وعينان محمرتان. أمامها ثلاثة هواتف - هاتف iPhone للعمل وهاتف محمول منزلي بسيط وجهاز Blackberry (لعرض البريد). تعتذر وتنظر في الأمر الأخير عدة مرات أثناء الغداء. في البنوك الغربية، إيرينا مقتنعة بأن الإدارة تستمع إلى المرؤوسين، والأهم من ذلك، "كل شيء ليس متعطشا للدماء". في كلماتها، هذا يعني أن المحللين يعملون في المتوسط ​​من الساعة 9 إلى 10 صباحًا حتى الساعة 23 إلى 24 صباحًا.

يتعلم بعض المصرفيين الاستثماريين بمرور الوقت كيفية تلقي مكالمات عفوية للعمل بروح الدعابة. يروي ألكسندر شولزينكو، من قسم تمويل الشركات في دويتشه بنك، بفارغ الصبر كيف اضطر إلى بناء نموذج مالي في الشارع ليلاً تحت إشراف حراس مسلحين. أمضى الإسكندر إجازته في مصر في رياضة ركوب الأمواج. في وقت متأخر من المساء، وصلت مهمة عبر البريد تتطلب الوصول المستمر إلى الإنترنت. ومع ذلك، خدمة الاتصال اللاسلكي بالإنترنت عبر تقنية واي فاي يعمل فقط بالخارج. وفي تلك الليلة نفسها، تم الاحتفال بعطلة محلية في القرية. وقررت دورية الشرطة، التي تراعي السائحين، الوقوف بجانب ألكسندر حتى الصباح حتى لا يضايقه المتفرجون بعرض المساعدة.

تصالح مع العمالة عديمة الفائدة

لا تقتصر مشاكل المصرفيين الاستثماريين المبتدئين على كل ما سبق. في كثير من الأحيان، يشارك الرؤساء ("الزملاء") في غرس الروح القتالية لدى الشباب وتعيين المهام في الليل التي لا تتطلب إكمالًا عاجلاً.

المحلل نيكيتا كان خاملاً منذ الساعة 15.00. أكمل كل ما يحتاجه واستعد للعودة إلى منزله بعد تصفح الإنترنت حتى الساعة العاشرة مساء. بالقرب من الساعة 22.00 رن الهاتف: طالب الرئيس بتقديم عرض تقديمي. لقد فهم نيكيتا أن المهمة كانت ناضجة لفترة طويلة، وكان من الممكن تقديمها خلال اليوم. لكن جميع "الرفاق" عرفوا ذات مرة طعم الوقفات الاحتجاجية الليلية، وكان لدى نيكيتا شك في أن الوضع مشابه لما حدث. الخدمة العسكرية- يريد الرؤساء أن تمر أقسامهم بنفس التقلبات التي مروا بها.

تم تأكيد شكوك نيكيتين. تم تكليفه بمهمة تقديم عرض تقديمي في الصباح. أمضى ست ساعات في المهمة، وبحلول الرابعة صباحًا، وضع الوثيقة على مكتب رئيسه. ولم يتذكر العرض التقديمي إلا في مساء اليوم التالي.

هناك أيضًا أمثلة على "تثقيف المشاعر" الأكثر خطورة. في الساعة الرابعة صباحًا، قرر ميخائيل، محلل البنك العالمي، أن الوقت قد حان للعودة إلى المنزل واتصل بسيارة أجرة. يقترب من شمال بوتوفو، تلقى ميخائيل مكالمة. وبغضب صادق يسأل «الزميل»: «أين أنت؟» اذهب إلى المكتب على الفور، نحن بحاجة لإنهاء العمل. " "ولكن الأمر يتعلق بالصبر، إذا وصلت الساعة 10 صباحًا، فيمكنني إنهاء كل شيء بسرعة،" تلعثم ميخائيل. ومن دون أي اعتراض على هذه العبارة، أمر «الزميل» بالتوجه بسرعة إلى المكتب. كان على ميخائيل أن يطيع - على الرغم من أن العمل لم يكن عاجلا لدرجة أنه لا يمكن إكماله في اليوم التالي، ولكن حتى في وقت لاحق. الشيء الوحيد الذي أسعدني هو التفكير في المكافآت المستقبلية. لكن حدثت أزمة وتم تسريح ميخائيل من العمل.

وكما يقول المصرفيون الاستثماريون، فإن الصناعة تعرف ذلك طرق مختلفةتدريب التحمل من المرؤوسين. على سبيل المثال، قد يُطلب من أحد المحللين الحضور في الساعة 6-7 صباحًا، ويأتي "المساعد" نفسه إلى المكتب في الساعة 9-10 صباحًا. النتيجة: يأخذ المحلل قيلولة على الكراسي والكراسي في المكتب.

أو ليس على الكراسي. في الخدمات المصرفية الاستثمارية هناك شيء مثل "الانسجام". في العامية - النوم على المرحاض. وفقا لمسح غير رسمي لمحللي البنوك (دويتشه بنك، رينسانس كابيتال، UBS، بنك ING)، تعتبر أكشاك المراحيض رينسانس كابيتال الأكثر راحة في العصر الذي كان فيه المكتب يقع في Voznesensky Lane. تم تركيب السباكة بطريقة تمكن المرء من أخذ قيلولة بشكل مريح. وفي الوقت نفسه، كانت الميزة الكبيرة هي عزل الصوت في المقصورة، مما ساهم في النوم العميق.

كيف يشعر العمال عندما يتحملون مثل هذه التجارب؟ إنهم يصرون على أسنانهم، لكنهم يأملون أن المكافأة السنوية ستغطي كل شيء. ولكن لهذا عليك أن تخدم حتى نهاية العام. يتم دفع كل من يتم فصله قبل 31 كانون الأول (ديسمبر) في نفس رينيسانس كابيتال بثلاثة رواتب، بينما في البنوك الغربية يتم تعويضهم تقليديًا براتب ستة أشهر.

"عملنا هو الأقرب إلى عمل السياسيين"، يبتسم ديمتري، موظف في قسم خدمة العملاء في أحد البنوك الاستثمارية الأجنبية. ويعترف بأنه ليس ما يتعبه هو العمل الذي يتراوح بين 12 و13 ساعة، بل الضغط النفسي. كل يوم، كل ساعة تحتاج إلى التظاهر بشيء ما، والامتثال للقواعد. "عليك أن تتصرف كما يتوقع منك رؤسائك - أن تظهر مبادرة عظيمة، حتى لو لم تكن هناك حاجة إليها،" يأسف ديمتري. - أنا أراها عملاً استعراضيًا - أنت تلوح بيدك طوال الوقت: "أنا"، "أنا هنا"، "أنا أشارك في هذا". لكن في العادة لا يوجد عمل إبداعي وراء ذلك”.

لماذا يتحمل المصرفيون الاستثماريون كل هذا؟

لماذا يوافق الناس على نمط الحياة هذا؟ ما الذي يوفقهم بين ترك حفل زفافهم للعمل، مع عدم اليقين بشأن الخطط حتى في عطلة نهاية الأسبوع؟

بادئ ذي بدء، المال. الراتب الرسمي للمحلل في السنة الأولى من العمل في البنوك الاستثمارية هو 70.000-120.000 روبل شهريًا، ولكن إذا كانت السنة ناجحة، فيمكنهم في النهاية دفع مكافأة بمبلغ الراتب السنوي (أكثر في ما قبل). سنوات الأزمة). يقول أحد موظفي ING: "حلم كل مصرفي استثماري هو الحصول على شقة وسيارة في غضون خمس سنوات ثم المغادرة".

وقالت إيرينا من أحد البنوك الأوروبية الكبيرة: "من المهم ألا تستمر العبودية إلى الأبد، بل لفترة متوقعة للغاية، على سبيل المثال، ثلاث سنوات". بالنسبة للأشخاص الذين يبلغون من العمر 25 عامًا، لا تبدو هذه الفترة الزمنية قاتلة. من السهل تجميع الأموال، ولا يوجد عمليا وقت لإنفاقها، إلا في إجازة.

ثانيا، يتم تقييم المصرفيين الاستثماريين في الشركات الصناعية. تؤكد إيرينا قائلة: "إن العمل في مجال تمويل الشركات يمنحني نوع الخبرة التي كان من الممكن أن أكتسبها لمدة عشر سنوات في مكان آخر". ويعتقد أن المتخصصين قد مروا بأنابيب النار والمياه والنحاس. الأمر لا يتعلق فقط بالقدرة على التحمل. رحلات العمل المتكررة والتواصل مع العملاء والتعرف على الشركات المختلفة توسع آفاقك.

يقول ألكسندر شولزينكو، الذي ترقى خلال ثلاث سنوات إلى رتبة "مساعد": "يحفزني العمل ضمن فريق دولي، والمشاركة في المعاملات التي يُكتب عنها في الصفحات الأولى من الصحف". - يجمع عملنا بين المعرفة بالمحاسبة والفقه والإدارة الإستراتيجية. التدريبات المنتظمة تساهم في التنمية. وفي هذا الصيف، أكمل جميع المحللين الذين تمت ترقيتهم إلى زملاء برنامج ماجستير إدارة الأعمال التنفيذي الصيفي في كلية كولومبيا للأعمال في نيويورك.

بالإضافة إلى ذلك، يستطيع موظفو البنوك الاستثمارية الوصول إلى جميع البلدان، ويتقاضون أجورهم مقابل سيارات الأجرة والهاتف، ويتم تزويدهم بالخدمات الطبية وحزمة اجتماعية كبيرة. ومن الصعب أن تفقد كل هذا. لذلك، إذا وقع المصرفيون الاستثماريون في عملية التحول إلى الأسفل، فإنهم عادةً ما يعودون إلى صناعتهم الخاصة أو إلى صناعة ذات صلة.

ومع ذلك، هناك استثناءات. في صيف عام 2009، التقيت بزميل درست معه في كلية الميكانيكا والرياضيات بجامعة موسكو الحكومية. عملت ماريا لمدة ثلاث سنوات في جي بي مورغان وبنوك أخرى. كانت على وشك الترقية، لكنها استقالت بمحض إرادتها. وبعد يوم من آخر يوم عمل، سافر هو وصديقه إلى إسبانيا، وحلقوا رؤوسهم كعلامة على حصولهم على الحرية. ثم كانت هناك جولة في أوروبا، مسيرة عبر الولايات المتحدة الأمريكية، حيث زارت ماريا جميع أصدقائها. الآن، بعد سبعة أشهر من الفصل، تدرس في مدرسة التصوير الفوتوغرافي في قسم التصوير السينمائي في VGIK.

توضح ماريا: "إن البكالوريا الدولية هي أسلوب حياة". - أنت تعمل مع عملاء من مختلف الصناعات، وتتواصل مع محترفين في مجالك، ويمكنك أن تتعلم منهم الكثير. لكنني الآن لا أتردد في كل مكالمة هاتفية مع فكرة أنهم سيتصلون بي مرة أخرى إلى المكتب. تريد ماريا أن تحترف التصوير الفوتوغرافي. وكملاذ أخير، يسمح بالعودة إلى أقسام البحث (أبحاث السوق) أو التداول (تداول العملات) في البنوك الاستثمارية.

سألت: إذا لم تتمكن من إعادة التدريب كمصورة أو الذهاب إلى الأقسام "الهادئة"، فهل ستعود إلى تمويل الشركات؟ هزت ماريا رأسها بقوة: لا. بالطبع لا."

نشر على الموقع بتاريخ 18/03/2009

وبطبيعة الحال، أسواق رأس المال مجمدة. ليست هناك حاجة لتوقع أي مواضع، ناهيك عن المواضع العامة. لكن العملية العكسية تكتسب الآن نمواً - إعادة شراء الأسهم والسندات من السوق، والعمل مع الديون المتعثرة، وإعادة هيكلة الأصول المتعثرة، وغير ذلك من الحلول المالية الخاصة.

البنوك التجارية والاستثمارية

نشأت فكرة تقسيم الأعمال المصرفية إلى أعمال مصرفية تجارية واستثمارية في منتصف الثلاثينيات وأصبحت نتيجة طبيعية للأزمة المالية الحادة المعروفة باسم الكساد الكبير. وقد كرس ذلك تشريعيا في قانون جلاس-ستيجال، الذي كان المبدأ الأساسي فيه هو الفصل بين المخاطر المتراكمة لدى البنوك الاستثمارية ومخاطر البنوك التجارية التي تعمل مع الجمهور، مما يعني أن استقرارها هو في كثير من النواحي حجر الزاوية في النظام. استقرار النظام المالي والاقتصاد ككل.

صدر قانون جلاس-ستيجال عام 1933 للفصل بين أنشطة البنوك الاستثمارية والتجارية. وكان هذا الفعل ردًا على عمليات المضاربة التي قامت بها البنوك التجارية في سوق الأوراق المالية، والتي كانت أحد العوامل وراء انهيار البورصات الأمريكية في عام 1929. استخدمت البنوك الودائع للعب في البورصة وإعادة بيع الأسهم لعملائها. وكانت نتيجة القانون ظهور التخصص في البنوك. وفي المقابل، أحدث القانون استياءً هائلاً في المجتمع المهني، حتى أن البنوك قامت بحملة لدعم إلغاء القانون، بحجة أن التنويع يقلل من المخاطر. وفي عام 1999، ألغي القانون أخيراً وحل محله قانون غرام-ليتش-بليلي، الذي سمح بدمج البنوك التجارية والاستثمارية، على الرغم من بقاء عدد من القيود التي تهدف إلى منع تضارب المصالح. كان سيتي بنك من أوائل الذين استفادوا من هذا القانون، والذي اندمج مع شركة التأمين مجموعة ترافيلرز لتشكيل مجموعة مصرفية تقدم مجموعة كاملة من الخدمات المالية، بما في ذلك الخدمات المصرفية للشركات وخدمات الاكتتاب في إطار سميث بارني، وشيرسون، وبريمريكا و. العلامات التجارية لشركة تأمين المسافرين.

لقد استمرت المناقشة حول أي النموذجين أكثر فعالية ـ المفهوم الأميركي الذي يعتمد على الفصل بين البنوك، أم المفهوم الأوروبي الذي يعتمد على نظام البنوك العالمية ـ لبعض الوقت. ومن عجيب المفارقات أن هذه النزاعات سيتم حلها من خلال أزمة عالمية جديدة، والتي يمكن مقارنتها بالفعل من حيث حجمها وسيناريوهاتها بالكساد الكبير، والتي تكمل الدورة الطويلة السابقة من التنمية. نظام اقتصادي.

حادثة وول ستريت

ماذا حدث في الولايات المتحدة الأمريكية؟ ولكن حدث شيء لم يكن لأحد أن يتخيله قبل عام: اختفت الصناعة المالية برمتها، وهي فخر وول ستريت. ولم يعد هناك "الخمسة الكبار في وول ستريت"، كما يطلق على أكبر البنوك الاستثمارية العالمية. وشملت هذه "الخمسة" البنوك الاستثمارية بير شتيرنز، وليمان براذرز، وميريل لينش، ومورجان ستانلي، وجولدمان ساكس.

بدأ عصر الخدمات المصرفية الاستثمارية في الولايات المتحدة قبل 75 عاماً مع الفصل التشريعي المذكور أعلاه. بالطبع، تاريخيا في بريطانيا العظمى وفرنسا ودول أوروبية أخرى كان هناك تقسيم مشروط. كان هناك ما يسمى بالبنوك التجارية في المملكة المتحدة (البنوك التجارية) وفي فرنسا (البنوك القائمة)، لكن صناعة الاستثمار بمعناها الحديث بدأت في الظهور في الولايات المتحدة الأمريكية. لسنوات عديدة، كان المصدر الرئيسي لدخل البنوك الاستثمارية هو الوساطة: حتى مايو 1975، كانت هناك عمولة ثابتة تفرضها البنوك على عملائها. سمحت هذه الرسوم الثابتة للبنوك الاستثمارية بالتغلب بنجاح على أزمة صدمة النفط عام 1973. وأدى إلغاء عمولات الوساطة الثابتة إلى انخفاض ربحية أنشطة الوساطة لدى البنوك الاستثمارية. وفي المقابل، كان التعويض مطلوبًا من مصادر دخل جديدة، غالبًا ما تكون أكثر خطورة. بدأت البنوك الاستثمارية في إدارة رأس مال الأسهم والديون. كان أمام البنوك الاستثمارية 30 عامًا من الازدهار. لقد بدأوا في النمو بسرعة، وتجنيد الآلاف من الأشخاص، والتوسع في جميع أنحاء العالم، وفتح مكاتب من موسكو إلى مومباي. استقر عمالقة وول ستريت أيضًا في مدينة لندن عن طريق شراء البنوك التجارية الأصغر مثل واربورج وشرودرز وما إلى ذلك.

لقد كانت أعمال أسواق رأس المال - المبيعات والتداول - دائمًا عنصرًا أساسيًا في نموذج البنك الاستثماري. على عكس الكتلة الاستشارية، توفير عمل فعالالمبيعات والتداول تكلف البنوك أكثر من ذلك بكثير. هناك حاجة إلى تقنيات خاصة لتكنولوجيا المعلومات، وعدد كبير من الأشخاص والعديد من الأشياء الأخرى، والتي يكون تركيبها وصيانتها مكلفًا للغاية. ووفقاً لبعض التقديرات فإن تكلفة تبريد قاعات التداول في البنك الاستثماري، والتي تضم العشرات من أجهزة الكمبيوتر، في يوم صيفي نموذجي في نيويورك ستكون كافية لتجهيز قرية صغيرة في مكان ما في أفريقيا. وفي الوقت نفسه، يحتاج المصرفيون في مجال عمليات الاندماج والاستحواذ إلى بنية تحتية أقل كثيراً. العديد من غرف الاجتماعات الجميلة للعملاء، عرض تقديميوExcel والوصول إلى العديد من قواعد البيانات وBlackBerry كافية بالفعل للعمل.

وبالتالي، فقد قامت البنوك الاستثمارية بالفعل باستثمارات كبيرة في البنية التحتية نقديللحفاظ عليها، وكانت العمولة في انخفاض مطرد. وكان لا بد من القيام بشيء ما للاستفادة بشكل أفضل من البنية التحتية الحالية.

ثم ظهرت أقسام جديدة في البنوك الاستثمارية التي كانت تتعامل بالتداول باستخدام أموالها الخاصة. كان بنك الاستثمار Salomon Brothers أول من أنشأ قسمًا لتداول الأوراق المالية على نفقته الخاصة (تداول الملكية). الآن لم يقم بشراء وبيع الأوراق المالية للعملاء فحسب، بل بدأ أيضًا في وضع رهاناته على تحركات السوق. إن السعي وراء الأرباح الزائدة أجبرنا على تحمل المزيد والمزيد من المخاطر. وبطبيعة الحال، بين مختلف أقسام البنوك الاستثمارية، ما يسمى “ الجدران الصينية"، تم تصميمه لضمان عدم توزيع المعلومات السرية حول حالة الشركات والمعاملات والإصدارات القادمة على الأقسام المشاركة في التداول والتحليلات. علاوة على ذلك، فإن هذه القيود في البنوك الاستثمارية العالمية عادة ما تكون صارمة للغاية. على سبيل المثال، إذا أراد أحد المصرفيين الاستثماريين من قسم تمويل الشركات (IBD) التحدث إلى محلل من قسم أبحاث الأسهم، فلا يمكن أن تتم هذه المحادثة إلا بحضور شخص من قسم الامتثال، الذي يجب عليه مراقبة المحادثة وإجراء متأكد من عدم تسرب أي معلومات. في الوقت نفسه، يمكن أن يشارك محللون من أبحاث الأسهم في مشاريع IBD، ولكن في هذه الحالة يفقدون الفرصة لتغطية هذه الشركة لبعض الوقت. في الوقت نفسه، كان هناك تطور نشط لمختلف المنتجات المالية، وظهرت المزيد والمزيد من الأدوات المالية المعقدة، على وجه الخصوص، المشتقات الائتمانية والمالية ومنتجات الهندسة المالية، التي تم تطويرها وإصدارها من قبل البنوك الاستثمارية. وفي الوقت نفسه، أنشأت البنوك أقسامًا لتداول هذه الأدوات، حيث تم استثمار أموالها الخاصة والمقترضة.

لقد جعل الابتكار المالي البنوك تعتمد بشكل كبير على تحركات أسواق الأسهم. أدت سياسة سعر الفائدة المنخفضة التي انتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي في أعقاب أزمة عام 2001 إلى خلق فقاعة سيولة في أسواق رأس المال ووضع الأساس لأزمة الرهن العقاري في الولايات المتحدة التي كانت بمثابة بداية الأزمة المالية العالمية.

ربما كان شهر سبتمبر/أيلول 2008 الشهر الأكثر دراماتيكية في تاريخ التمويل الحديث. انهارت البنوك التي نجت من أزمات القرنين التاسع عشر والعشرين بين عشية وضحاها. وفي هذا الخريف المضطرب للغاية، أصدر مكتب بنك كريدي سويس في موسكو تقريراً تحليلياً عن حالة سوق الأوراق المالية الروسية بعنوان "الخريف الذي لن ننساه أبداً".

لذلك، فقط في سبتمبر 2008، بنك سيلفر ستيت (1996 1، مفلس)، ليمان براذرز (1850، مفلس؛ تم شراء الأعمال في الولايات المتحدة من قبل باركليز، في آسيا وأوروبا - نومورا)، ميريل لينش (1914). بنك أوف أمريكا)، AIG (1919، مؤمم)، Ameribank (1906، مفلس)، HBOS (1695 و1853 2، تم شراؤه من قبل Lloyds TSB)، Washington Mutual (1889، تم شراؤه بواسطة J.P. Morgan Chase)، Bradford & Bingley (1851، مؤمم).

وكان شهر أكتوبر/تشرين الأول أكثر فظاعة من حيث انخفاض أسعار أصول الأسهم: فقد بلغ الانخفاض ما بين 50% إلى 90% من أعلى مستوياته التاريخية. واستمرت سلسلة إفلاسات البنوك. في أكتوبر، اشترى ويلز فارجو (1854) بنك واكوفيا (1908). اضطر بنك مورجان ستانلي إلى بيع حصة قدرها 21% للمجموعة المالية اليابانية Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG).

وفي الوقت نفسه، في الخامس عشر من سبتمبر/أيلول، عندما أُعلن إفلاس بنك ليمان براذرز، ساد شعور بالذعر في السوق. إليكم كيف كان رد فعل بعض الممثلين البارزين لمجتمع الخدمات المصرفية الاستثمارية على هذا الحدث.

"في يوم الاثنين 15 سبتمبر/أيلول، عندما سقط بنك ليمان براذرز، أصبح الأمر واضحا: كارثة! "قبل ذلك، لم يكن هناك مثل هذا الشعور"، يتذكر روبن فاردانيان (حوار الترويكا). "لقد كانت ضربة قوية."

يوري سولوفيوف (VTB Capital): "كان هذا مصحوبًا بزيادة هائلة في فروق الأسعار. بالنسبة للمصدرين الروس فقد توسعوا 2-3 مرات. لقد أدرك الجميع أنه لا يوجد أحد أبدي وحتى مثل هذا اللاعب الكبير يمكنه الاستسلام. وبعد هذه الضربة، لم يتمكن الكثيرون من التعافي أبدًا.

"لقد تغير العالم في يوم واحد. كان هناك شعور غير سار - إن عملية انهيار النظام المالي خارجة عن نطاق السيطرة - علق ألكسندر بيرتسوفسكي (عصر النهضة كابيتال) 3 .

يجب أن يقال أنه في الولايات المتحدة، الفرق بين البنوك التجارية والبنوك الاستثمارية من وجهة نظر تنظيمية هو أن الأخيرة تخضع لسيطرة هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) فقط. وبحلول أكتوبر/تشرين الأول 2008، كان اثنان فقط من البنوك الخمسة الكبرى قد نجا، وكانت البنوك الباقية أيضاً على حافة الإفلاس في الأمد البعيد. ولذلك، كان أمام إدارة هذه البنوك خيار: بيع الأسهم لمستثمرين استراتيجيين أو تغيير وضعها القانوني. في ظل ظروف نقص السيولة، وفي الواقع، عدم وجود مصادر تمويل دائمة، واجهت البنوك الاستثمارية مسألة تمويل أنشطتها الخاصة. بالإضافة إلى ذلك، ظل مورجان ستانلي وجولدمان ساكس خارج الدعم المالي الذي يقدمه بنك الاحتياطي الفيدرالي للقطاع المصرفي، حيث كانا بنكين استثماريين، مما يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يتمكن من دعمهما بحقنه.

سمح بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لمورجان ستانلي وجولدمان ساكس بتغيير وضعهما القانوني من بنوك استثمارية مستقلة إلى شركات قابضة للبنوك.

إن الوضع الجديد لمورجان ستانلي وجولدمان ساكس يشكل سلاحاً ذا حدين: فللحصول على المساعدة من الجهات التنظيمية، يتعين على المنظمات أن تدفع حصة من حريتها. تتمتع البنوك الاستثمارية الآن بإمكانية الوصول إلى قروض بنك الاحتياطي الفيدرالي الطارئة بشكل مستمر. وباعتبارهما بنوك استثمارية، لم يكن بوسع مورجان ستانلي وجولدمان ساكس الاعتماد إلا على الوصول المؤقت إلى برنامج الإقراض الطارئ.

ومع ذلك، بالإضافة إلى لجنة الأوراق المالية، تخضع البنوك الآن للتنظيم من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، ومراقب العملة، والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع.

وفي أوروبا، على الرغم من أن الوضع في الصناعة لم يكن أفضل، فقد تم تجنب إفلاس البنوك الكبيرة. لقد اجتذبت العديد من البنوك التي تلعب دوراً نشطاً في السوق المعنية تمويلاً كبيراً من الدولة أو من المساهمين الحاليين فيها.

وعلى وجه الخصوص، استخدم بنكا الاستثمار السويسريان UBS وCredit Suisse مصادر مختلفة للمساعدة: فقد اجتذب UBS مساعدة ماليةمن حكومة البلاد، بيع سندات قابلة للتحويل بقيمة 5.2 مليار دولار للدولة (بعد مبادلة السندات بالأسهم، ستمتلك الحكومة السويسرية نحو 10% من البنك)، وتمكن بنك كريدي سويس من جمع نحو 9 مليارات دولار من مستثمرين من القطاع الخاص، من بين منها، على سبيل المثال، صندوق الدولة القطرية، هيئة الاستثمار القطرية. فضلاً عن ذلك فقد أنشأ البنك الوطني السويسري صندوقاً خاصاً قام بنك يو بي إس، الذي عانى أكثر من غيره من البنوك الأوروبية من أزمة الائتمان، بتحويل نحو 60 مليار دولار من الأصول المتعثرة. وتواجه البنوك السؤال الصعب المتمثل في اختيار استراتيجية التنمية المستقبلية، مع التركيز على ما يبدو على تقليص حجم الأعمال المصرفية الاستثمارية والتركيز على إدارة الأصول. على الرغم من أنه من الواضح أن هذه القضايا لم يتم حلها بالكامل بعد.

من البنوك الاستثمارية إلى البنوك العالمية

كل ما سبق يمكن تلخيصه في كلام المدير العام لصندوق النقد الدولي دومينيك شتراوس كان الذي قال: «لقد فشل النموذج الأميركي للبنك الاستثماري المستقل. من الآن فصاعدا، سيكون عنصر الاستثمار موجودا في البنوك العالمية. فقد شاركت البنوك الاستثمارية الأمريكية، بما في ذلك البنوك الأكثر شهرة، بنشاط في معاملات المضاربة بأصول مشكوك فيها، ونتيجة لذلك تكبدت خسائر هائلة وغير مستدامة في كثير من الأحيان.

عانت الشركات في القطاعين المالي والحقيقي من الأزمة، لكن الأعمال المصرفية الاستثمارية هي الأكثر تضرراً تقريباً. وهناك أسباب لذلك: فقد ثبت أن الافتراضات الرئيسية لنموذج الأعمال المستندة إلى الافتراض بأنه سيكون هناك دائماً إمكانية الوصول إلى السيولة الرخيصة هي الأكثر هشاشة في مواجهة التخفيضات الهائلة وغير المتوقعة في السيولة. وعندما أدركت السوق أن نموذج العمل هذا لم يكن ناجحاً في بيئة تتسم بانخفاض حاد في القدرة على الوصول إلى السيولة وزيادة كبيرة في القدرة على الوصول إليها، هبطت قيمة أسهم وديون البنوك الاستثمارية بشكل حاد. ولم يتمكن البعض من البقاء على قيد الحياة في الظروف الجديدة أو اضطروا للبحث عن شركاء استراتيجيين. ومن بين البنوك الاستثمارية، لن يبقى إلا أولئك الذين لديهم رأس مالهم المالي الخاص والقدرة على استخدامه.

في ظل ظروف السيولة الكافية، على سبيل المثال، فإن الطريقة الرئيسية لتمويل بنك استثماري هي الريبو. لذلك، عندما تكون هناك مسألة ثقة في السوق، أو عندما يبدأ أحد اللاعبين الجادين في مواجهة مشاكل، يمكن للنظام بأكمله أن يشعر بعواقب ذلك. على وجه الخصوص، نشأ مثل هذا الموقف مع بنك KIT Finance، الذي توقف عن الوفاء بالتزاماته بموجب معاملات الريبو. في نفس الوقت تقريبًا، بدأ قطع خطوط الائتمان للأجانب ثم للمشاركين في السوق الروسية - توقف الجميع عن تقديم القروض وتوسيع خطوط الريبو.

وقد تمكنت بعض البنوك الاستثمارية الصغيرة من الصمود في وجه الأزمة الائتمانية بشكل أفضل بكثير من البنوك الكبرى، وذلك بفضل القواعد الرأسمالية القوية والتعرض القليل لسوق الرهن العقاري الثانوي.

داخل البنوك العالمية، ستعتمد شهية الكتلة الاستثمارية بشكل كبير على كيفية نجاة المجموعة من أزمة الائتمان.

العديد من البنوك العالمية الكبيرة، مثل سيتي جروب، على سبيل المثال، لديها تنظيمات معقدة للغاية وتبدو غير عملية بعض الشيء، لكن الكثير منها، مثل إتش إس بي سي وجيه بي. يستفيد مورغان من قاعدة ودائع قوية.

ونتيجة للأزمة، سيتم رفع معايير كفاية رأس المال وسيزداد الاهتمام العام بما يفعله البنك الاستثماري أو الوحدة الاستثمارية التابعة لمجموعة مصرفية. وفي هذه الحالة، ستكون هناك قيود من جانب الجهة التنظيمية ومن جانب المساهمين.

ستحاول البنوك التي تكبدت خسائر فادحة في مجالات النشاط الاستثماري تقليل حصة الأعمال عالية المخاطر والمربحة للغاية. وقد خرج بنك كريدي أجريكول تقريباً من الخدمات المصرفية الاستثمارية، ويقوم بنك UBS، استناداً إلى معلومات السوق، بفصل أعمال إدارة الأصول الخاصة به عن البنك الاستثماري، الذي قد يتم فصله ثم بيعه.

وفي الوقت نفسه، أعلن عدد من البنوك، بما في ذلك جي.بي. ويخطط مورغان وباركليز وبي إن بي باريبا ودويتشه بنك للاستفادة من الوضع الحالي. وعلى وجه الخصوص، استحوذ بنك باركليز على الأعمال الأمريكية مثل ليمان براذرز، وجي بي. في الواقع، قام مورغان بتوحيد أعمال الاستثمار في الولايات المتحدة.

واليوم، تعيد البنوك الاستثمارية تشكيل أعمالها بطرق مختلفة. الشيء الرئيسي هو أنهم فهموا مدى أهمية أن يكون لديهم ودائعهم الخاصة، وأدركوا أن الاعتماد فقط على سوق الخدمات المصرفية الاستثمارية أمر خطير للغاية. تقدم كل من مورجان ستانلي وجولدمان ساكس بطلب للحصول على تراخيص مصرفية. أولا وقبل كل شيء، لأن الودائع تمثل تمويلا أكثر استقرارا، وبالتالي فإن المخاطر أقل بكثير.

يحصل البنك على ميزة أخرى إذا كان عالميًا ويشارك في إقراض الشركات. وفي هذه الحالة، تتطور علاقة أكثر استقرارًا بين الشركة والبنك، ويمكن للبنك أن يقدم مجموعة كاملة من الخدمات التي قد تحتاجها الشركة في أي مرحلة من مراحل عملها. دورة الحياة. وهذا يخلق رابطة أقوى بكثير بين الشركة والبنك.

ومع ذلك، ما زلت أود أن أؤكد على أن كافة المؤسسات المالية تعاني اليوم من مشاكل، وأن دمج الهياكل المصرفية الاستثمارية في بنك عالمي ليس علاجاً سحرياً لكل داء. وأظهرت الأزمة أن المشاكل نشأت ليس فقط بين البنوك الاستثمارية في صورتها النقية، بل وأيضاً بين البنوك التجارية التي تمارس أعمالاً جادة في مجال التجزئة، مثل بنك اسكتلندا الملكي، وإتش إس بي سي، إلى آخر ذلك. فقد واجهت كل البنوك تقريباً مشكلة الإعسار من جانب المقترضين من الشركات، الذين عانت الأعمال بشكل كبير من الانكماش الاقتصادي. ولا توجد مؤسسة مالية واحدة لا تواجه مشكلة إعادة الرسملة. كانت الأنظمة المصرفية في البلدان بأكملها على وشك الانهيار، على وجه الخصوص، نشأت مشاكل خطيرة في أيسلندا ودول البلطيق وكازاخستان وعدد من البلدان الأخرى.

على سبيل المثال، في كازاخستان، حيث اجتذبت البنوك التمويل من البنوك الأجنبية، في سياق الأزمة في أسواق الائتمان العالمية، انخفضت الموارد السائلة المتاحة بشكل حاد، مما أدى إلى زيادة تكلفة الأموال المقترضة. وأدى انخفاض حجم الإقراض وارتفاع أسعار الفائدة على القروض المصرفية إلى انخفاض قيمة الأصول، وخاصة العقارات (العقارات السكنية والتجارية). واستمرت جودة القروض في التدهور بسبب الكميات الكبيرة من قروض البناء مع انخفاض قيمة الضمانات. على هذه الخلفية، كان هناك انخفاض حاد في أسعار أسهم البنوك (بنسبة 90٪ مقارنة بأرقام الذروة) وزيادة في فروق أسعار مقايضات العجز الائتماني للبنوك إلى مستوى قياسي (افتراضي) (3000 نقطة). وكان على الحكومة أن تتخذ إجراءات عاجلة لدعم النظام المصرفي. وتم اعتماد برنامج شامل لدعم القطاع المصرفي بمبلغ 11 مليار دولار، منها 5 مليارات دولار لدعم رؤوس أموال البنوك. تمت إعادة رسملة أكبر أربعة بنوك (BTA وKazkommertsbank وHalyk-Bank وAlliance-Bank) عن طريق شراء 25% من رأس المال المصرح به الذي تم تغييره. والمخصص لبقية الأموال لتمويل صندوق الأصول المتعثرة، الذي سيشتري الأصول المتعثرة من البنوك بالقيمة السوقية العادلة.

وبالتالي فإن جميع المؤسسات المالية ستخرج من الأزمة الحالية بخسائر مختلفة، لذلك لا داعي لتوقع نمو سريع وارتفاع سريع في النشاط التجاري واستعادة العمليات المحفوفة بالمخاطر للبنوك. سيكون نموذج البنك الاستثماري المدرج في البنك الشامل أكثر تحفظًا.

المالية باعتبارها السبب الرئيسي للأزمة المالية

ومن الواضح أن هذه الأزمة فريدة من نوعها في كثير من النواحي مقارنة بالاضطرابات المالية السابقة. هناك شيء خاص في هذا الأمر، ولو لمجرد أن هذه الأزمة يمكن اعتبارها الأزمة الأولى للاقتصاد العالمي والنظام المالي العالمي. وفي الوقت نفسه، تتميز هذه الأزمة أيضًا بالمجموعة الضخمة من التدابير المضادة للأزمة التي تتخذها حكومات البلدان المتقدمة والنامية للتغلب على عواقب الاتجاهات السلبية في الاقتصاد المالي والاقتصادي. القطاع الحقيقي. نتحدث اليوم عن تريليونات الدولارات التي تهدف بشكل مباشر إلى الحفاظ على النظام الاقتصادي ومليارات الدولارات في التحفيز غير المباشر للاقتصاد.

دعونا ننظر في حزمة من التدابير المضادة للأزمة لعدد من الاقتصادات الكبرى وروسيا.

الولايات المتحدة الأمريكية. وارتفعت ضمانات الودائع من 100 ألف دولار إلى 250 ألف دولار، وتم إقرار قانون الاستقرار الاقتصادي، الذي أنشأ برنامج إنقاذ الأصول المتعثرة بقيمة 700 مليار دولار، وحصلت وزارة الخزانة على سلطة واسعة لشراء مجموعة واسعة من الأدوات، بما في ذلك الاستثمارات في التزامات الرهن العقاري المحددة والرهن العقاري والأوراق المالية ذات الصلة. والأوراق المالية المدعومة بالأصول وأدوات الدين ذات الفائدة المتغيرة (ARS). أعلنت وزارة الخزانة عن برنامج رأسمالي بموجب خطتها لإعادة شراء الأصول المتعثرة، والذي بموجبه سيتم استخدام أول 250 مليار دولار لضخ رأس المال في البنوك الأمريكية وجمعيات الادخار وبعض المؤسسات المصرفية والادخارية والقروض العاملة في الأنشطة المالية فقط. وحددت وزارة الخزانة 9 مؤسسات للمشاركة في البرنامج، والتي ستحصل على 125 مليار دولار من هذا المبلغ، وهي: ويلز فارجو، وبنك أوف أمريكا، وجي بي. مورغان تشيس، سيتي جروب، جولدمان ساكس، مورجان ستانلي، ميريل لينش، بنك أوف نيويورك ميلون وستيت ستريت.

بريطانيا العظمى. تمت زيادة ضمانات الودائع من 35 ألف جنيه إسترليني إلى 50 ألف جنيه إسترليني، وضخت الحكومة رؤوس أموال في البنوك البريطانية بقيمة 37 مليار جنيه إسترليني، وسيتلقى رويال بنك أوف اسكتلندا 20 مليار جنيه إسترليني (34 مليار دولار) - وستشتري الدولة أسهمًا ممتازة بقيمة 5 مليار جنيه استرليني، وسيتم إعادة شراء 15 مليار جنيه استرليني من الأسهم العادية، كما تم تقديم 17 مليار جنيه استرليني أخرى (30 مليار دولار) إلى HBOS و Lloyds TSB بعد اندماجهما. 250 مليار جنيه استرليني مقترحة في ضمانات القروض. ويتم توفير 200 مليار جنيه إسترليني كجزء من برنامج دعم السيولة التابع لبنك إنجلترا.

ألمانيا. وتم إنشاء صندوق استقرار الأسواق المالية بمبلغ يصل إلى 80 مليار يورو (109 مليار دولار) لإعادة شراء أسهم البنوك. وضمنت الدولة قروضاً بين البنوك بمبلغ 400 مليار يورو (549 مليار دولار). تم تقديم ضمانات غير محدودة لجميع الودائع المنزلية في البنوك الألمانية (كانت الضمانات سابقًا تقتصر على 20 ألف يورو)

فرنسا. وتم إنشاء صندوق بقيمة 40 مليار يورو (55 مليار دولار) لإعادة شراء أسهم البنوك الفرنسية. تم تقديم ضمانات للقروض بين البنوك بمبلغ 320 مليار يورو (437 مليار دولار) للفترة حتى نهاية عام 2009.

روسيا. خصصت الحكومة 950 مليار روبل. (36.3 مليار دولار) لتقديم قروض ثانوية مدتها 10 سنوات المؤسسات المالية. حصل البنك المركزي للاتحاد الروسي على الحق في إصدار قروض قصيرة الأجل غير مضمونة للبنوك الروسية. خلال المزاد الأول (23 أكتوبر)، وضع البنك المركزي للاتحاد الروسي 400 مليون روبل. (15 مليار دولار). تم توسيع قائمة الضمانات التي يقبلها البنك المركزي للاتحاد الروسي كضمان لإعادة التمويل. خصص بنك Vnesheconombank مبلغ 50 مليار دولار لسداد ديون البنوك والشركات على القروض الأجنبية مع مواعيد سداد قادمة. تمت زيادة مبلغ الودائع المؤمنة إلى 700 ألف روبل. من 200 ألف روبل. خصصت وكالة تأمين الودائع 200 مليار روبل. (7.7 مليار دولار) لإعادة رسملة القطاع المصرفي، كما تم منحهم صلاحيات استثنائية لمنع حالات الإفلاس، بما في ذلك فرض السيطرة على البنوك. حصل البنك المركزي للاتحاد الروسي على الحق في تعويض البنوك عن الخسائر المتكبدة نتيجة المعاملات مع البنوك المقابلة التي تم إلغاء تراخيصها والحق في التدخل في أسواق رأس المال الروسية للحفاظ على أسعار الأسهم.

إن الأزمة لم تنته بعد، وقد أنفقت البلدان المتقدمة والنامية بشكل جماعي بالفعل تريليونات الدولارات لدعم الاقتصاد. ناهيك عن الضرر الهائل الذي تعرضت له أسواق الأوراق المالية، حيث خسرت نحو 25 تريليون دولار من رأسمالها في عام 2008، وهو ما يعادل نحو 40% من القيمة السوقية. الأسواق تقع الدول المتقدمةبلغت حوالي 30-35٪، في البلدان النامية - ما يصل إلى 60-70٪.

إن الأزمة المالية الحالية لها سببان رئيسيان:

السياسة النقدية (سياسة النقد الرخيص)؛

ضعف الأنظمة الرقابية.

وقد خلقت سياسة الأموال الرخيصة وهم التوافر الدائم للسيولة، الأمر الذي شوه دوافع الكيانات الاقتصادية، ولم تتمكن الأجهزة التنظيمية من مواجهة مثل هذا التحفيز غير الصحيح. وهذه هي النتيجة: تقييم غير صحيح على الإطلاق للمخاطر، والتي نشهد الآن المبالغة في تقديرها، والتي تم التعبير عنها في انخفاض عالمي حاد وعميق في أسعار الأصول.

القطاع المالي هو المتلقي الأول لأي أزمة في الاقتصاد. وفي الوقت نفسه، فإن البنوك الاستثمارية، بمعنى ما، في طليعة الاقتصاد، تتفاعل بشكل أسرع من غيرها مع فرصة كسب المال. ولكن كلما طارت عاليا، كلما كان السقوط أكثر إيلاما. إن استخدام ميزانياتها العمومية، والتمويل النشط للديون، وإصدار مختلف الأدوات المشتقة، يضع البنوك في موقف صعب في سياق تدهور ظروف السوق المالية.

ومما يزيد الوضع تفاقماً أن العديد من المؤسسات المالية الكبيرة هي شركات عامة. وفي سياق المشاكل التي نواجهها، فإن أغلب البنوك الاستثمارية الغربية عامة. تتعرض أي شركة عامة لضغوط من المساهمين والعملاء والمستثمرين لرؤية أرباحها تنمو. هناك انكسار آخر لمشكلة الوكالة، عندما يكون من الضروري، من ناحية، خدمة العملاء بشكل صحيح بطريقة تحقق لهم أكبر فائدة وتلبي مصالحهم، ومن ناحية أخرى، إظهار النمو المستمر في الدخل المساهمين والمستثمرين كل ثلاثة أشهر. ولكن هناك سمة أكثر أهمية للبنوك الاستثمارية، والتي تدعو إلى التشكيك في إمكانية الدعاية لهذه الأعمال. في البداية، كانت البنوك الاستثمارية تعمل كشراكات. على سبيل المثال، تلتزم إدارة حوار الترويكا الروسية بالموقف القائل بأنه لا ينبغي أن تكون جميع أنواع الأعمال عامة، وقد شكلت نموذج أعمال خاصًا في شركتها، المملوكة بشكل مشترك للإدارة. ولكن ما هو العمل المصرفي الاستثماري؟ ماذا تنتج؟ إذا قرأت الموقع الإلكتروني لأي بنك استثماري، أو أيًا من الكتيبات التي يتم توزيعها في العروض التقديمية للطلاب كجزء من عملية التوظيف السنوية، فهناك إجابة واضحة على هذا السؤال: البنك الاستثماري يدور حول الأشخاص، الأشخاص الذين يولدون أفكارًا جديدة من أجلهم. عمل. في السوق المتنامية، يبدأ "التجول" الحقيقي بين البنوك سعياً للحصول على مكافآت كبيرة. وفي حالة الأزمة، تبدأ عمليات تسريح العمال على نطاق واسع. ثم ماذا بقي من العمل؟ ومن المرجح أن نموذج بنك الاستثمار العام ليس له ما يبرره بسبب عيوبه المتأصلة.

وفي هذا السياق أود أن أشير إلى ظاهرة الأمولة. ويرتبط ظهورها بالتطور السريع للأسواق المالية، وهو ما حدد ازدهار المؤسسات المالية وزيادة دورها وتأثيرها في الاقتصاد.

ويعرّف الاقتصادي الأمريكي جيرالد إيبستاين، الذي نشر كتابا بعنوان “الأمولة والاقتصاد العالمي” عام 2006، هذه العملية بأنها “تزايد أهمية “قيمة المساهمين” باعتبارها الطريقة الرئيسية لحوكمة الشركات، والهيمنة المتزايدة للنظام المالي. مبني على سوق رأس المال على نظام مالي مبني على رؤوس أموال البنوك الخاصة. ووصفت الخبيرة الاقتصادية الأميركية جريتا كريبنر الأمولة بأنها "نمط من التراكم حيث يتم إنتاج الأرباح بشكل متزايد من خلال القنوات المالية وليس من خلال التجارة أو إنتاج السلع".

من الناحية الكمية، يمكن قياس درجة أمولة الاقتصاد من خلال نسبة المؤشرات الرئيسية لتطور السوق المالية والناتج المحلي الإجمالي. على سبيل المثال، كان سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة في عام 1970 يبلغ 136 مليار دولار فقط (13.1% من الناتج المحلي الإجمالي)، وبحلول عام 1990 ارتفع إلى 1.67 تريليون دولار (28.8%)، وفي ذروته في أكتوبر 2007، بلغت رسملة الاقتصاد الأمريكي بالفعل 18.5 تريليون دولار. (135% من الناتج المحلي الإجمالي). لكن سوق المشتقات المالية نمت بشكل أسرع. ففي عام 2007 بلغ حجم التداول في كافة المشتقات المالية 1.2 كوادريليون دولار، وهو ما يعادل 87 ضعف حجم الاقتصاد الأميركي. علاوة على ذلك، فإن الحصة الأكبر بين المشتقات المالية بعد إلغاء نظام سعر الصرف الثابت في السبعينيات، تشغلها المشتقات المالية.

إحدى المشاكل الرئيسية للتمويل هي صعوبة تقييم المخاطر. في الوقت نفسه، وفي إطار هذا النموذج، يتشكل حتماً ما يسمى بـ”المفارقة النيوليبرالية” بالنسبة للشركات في القطاع غير المالي، مما يعقد الوضع في الشركة في سياق ظواهر الأزمة في الاقتصاد. تعد علاقات المستثمرين مجالًا مهمًا للغاية لنشاط الشركة العامة التي لا تتجاهل السوق الثانوية لأسهمها. ولذلك تحتاج الشركات باستمرار إلى إظهار الأرباح حتى تحافظ على أسعار أسهمها وتضمن نموها. وهذا شرط ضروري - سواء في الظروف الاقتصادية المواتية أو في حالة الركود الاقتصادي. في بيئة تتزايد فيها المنافسة أو تباطؤ النمو، فإن شركة القطاع غير المالي التي ترغب في الاستمرار في إرضاء المستثمرين لديها العديد من الخيارات للقيام بذلك. أولاً، يمكنك تقليل التكاليف، بما في ذلك من خلال تسريح العمال، وثانيًا، استخدام المحاسبة "الإبداعية"، وثالثًا، تحقيق الربح من خلال المعاملات المالية.

وهكذا، فمن بين عملاء هرم مادوف، بالإضافة إلى البنوك الكبيرة (HSBC، وBNP Paribas، وSantader، وما إلى ذلك) والصناديق (Fairfield Greenwich Group، وTremont Capital Management، وما إلى ذلك)، كان هناك العديد من الشركات في القطاع غير المالي. القطاع الذي كان يأمل في زيادة الأرباح ليس من خلال نشاطه الرئيسي - إنتاج السلع والخدمات أو التجارة، ولكن على وجه التحديد من خلال المعاملات المالية.

فرص لتطوير الأعمال على المدى المتوسط

ما الذي ينتظر الأعمال المصرفية الاستثمارية؟ وبطبيعة الحال، أسواق رأس المال مجمدة. ليست هناك حاجة لتوقع أي مواضع، ناهيك عن المواضع العامة. لكن العملية العكسية تكتسب الآن نمواً - إعادة شراء الأسهم والسندات من السوق، والعمل مع الديون المتعثرة، وإعادة هيكلة الأصول المتعثرة، وغير ذلك من الحلول المالية الخاصة. بالنسبة لشركة تعرف على وجه اليقين أنها قادرة على النجاة من الأزمة والتي، على نفس القدر من الأهمية، لديها موارد نقدية مجانية أو يحتمل أن تكون مجانية، فإن الشيء الأكثر منطقية الذي ينبغي القيام به الآن هو شراء سنداتها بخصم كبير من القيمة الاسمية، يصل إلى 50٪. % . . بعد انخفاض الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بشكل كبير، أصبح السؤال بالنسبة للعديد من الشركات ليس فقط سداد الديون، بل حتى دفع الفائدة. وبالتالي، تحتاج العديد من الشركات إلى إعادة هيكلة الديون أو إعلان العجز عن السداد والإفلاس.

في سوق رأس المال السهمي، ستشمل معظم المعاملات الدائنين الذين سيشترون أسهمًا في الشركات كجزء من إعادة هيكلة الديون.

إن سوق عمليات الاندماج والاستحواذ وآفاقه متناقضة تمامًا. من ناحية، في الوضع الذي لا يظهر فيه الضوء في نهاية النفق بعد، قد ترغب العديد من الشركات التي لديها أموال نقدية متاحة لتمويل المشتريات في الاحتفاظ بالمخزونات، ومن ناحية أخرى، شهدنا حالة من الوضع غير المتكافئ للشركات التي يجدون أنفسهم فيها خلال الأزمة. على الرغم من أن الدولة ستلعب على الأرجح دورًا خاصًا في سوق الاندماج والاستحواذ.

ولا يمكن القول إن الأزمة الحالية ستضع حداً لأعمال الخدمات المصرفية الاستثمارية. تحتاج الشركات إلى التمويل وأدوات إدارة المخاطر والاستثمارات. ولا يمكن تصور الرأسمالية نفسها من دون أنظمة السوق المالية التي تضمن عملها، وخاصة الخدمات المصرفية الاستثمارية.